El economista y exministro de Economía Domingo Cavallo realizó un análisis sobre la evolución reciente de la inflación y la situación de las reservas externas netas del Banco Central, destacando la fuerte desaceleración del índice de precios y los desafíos que el gobierno de Javier Milei enfrenta en el frente cambiario.
Inflación a la baja desde diciembre
Cavallo señaló que la tasa de inflación mensual, medida a través de precios online, cayó significativamente desde mediados de diciembre, ubicándose en 1,4% al 28 de enero. Este descenso es notable considerando que en diciembre la inflación mensual superaba el 3%. El exministro atribuye este fenómeno a diversos factores, entre ellos:
- La reducción y eliminación del impuesto PAIS, que disminuyó el costo de las importaciones.
- La apreciación del peso, que incentivó compras y turismo en el exterior.
- Un menor gasto nominal de las familias dentro del país.
- El acceso más sencillo a bienes importados a través de courriers.
A su vez, Cavallo descartó que la baja inflacionaria se deba a una contracción monetaria excepcional. Si bien hubo una caída de los agregados monetarios M1 y M2 en enero, el crédito al sector privado continuó expandiéndose, lo que sugiere que la baja de la inflación responde más a un cambio en la demanda de bienes que a una restricción drástica de la liquidez.
El desafío de las reservas externas netas
Uno de los principales problemas que el gobierno de Milei heredó, según Cavallo, es el nivel negativo de reservas externas netas del Banco Central. Aunque la estrategia de ajuste fiscal y control monetario ha logrado reducir la inflación, la acumulación de reservas sigue siendo un desafío pendiente.
Para revertir esta situación, Cavallo propone una serie de medidas:
- Eliminar el dólar blend y obligar a que el 100% de las exportaciones sean liquidadas en el Banco Central.
- Reducir retenciones a las exportaciones agropecuarias y de economías regionales.
- Aumentar reembolsos de impuestos internos a las exportaciones industriales.
- Obligar a que los pagos de importaciones no esenciales y de servicios turísticos se realicen a través del mercado de contado con liquidación (CCL), sin usar reservas del Banco Central.
El exministro también señala que permitir el ingreso de capitales de inversión extranjera a través del mercado CCL podría estimular la llegada de inversiones postergadas y ayudar a reducir la brecha cambiaria de manera genuina.
¿Se mantendrá la estabilidad hasta las elecciones?
Cavallo sostiene que el clima de estabilidad que se logró en el inicio de 2025 podría sostenerse hasta las elecciones, incluso si el gobierno se ve obligado a acelerar el ritmo del crawling peg para evitar expectativas de una devaluación abrupta. Según su análisis, la clave de la estabilidad no radica en el tipo de cambio, sino en el ajuste fiscal, que ha permitido controlar la inercia inflacionaria.
En este contexto, el gobierno de Milei enfrenta el desafío de consolidar la estabilidad macroeconómica mientras busca aumentar las reservas netas para avanzar en la eliminación del cepo cambiario. La estrategia adoptada en los próximos meses será determinante para el futuro económico del país.
