En un contexto de mayor orden macroeconómico y estabilidad cambiaria, el mercado financiero local empieza a mostrar señales que habilitan nuevas decisiones de inversión. Según el último informe de Cohen Aliados Financieros, la combinación de un tipo de cambio contenido, una oferta de divisas suficiente y una inflación aún resistente configura un escenario favorable —aunque no exento de riesgos— para estrategias de corto y mediano plazo tanto en pesos como en dólares.
“El mercado local comenzó a mostrar una dinámica más ordenada, con un tipo de cambio que se mantuvo contenido gracias a una oferta de divisas suficiente para absorber la demanda”, señalaron desde la sociedad de bolsa, lo que en el corto plazo “abre espacio para estrategias de carry”.
Más dólares en el mercado y menor presión cambiaria
Durante el último mes se consolidó un esquema de mayor estabilidad en el tipo de cambio nominal. Este comportamiento estuvo respaldado, principalmente, por una firme liquidación del complejo agroexportador —cercana a los US$ 1.800 millones— y por una oferta adicional de divisas proveniente de colocaciones de deuda corporativa y provincial, que totalizaron US$ 3.109 millones. De ese monto, US$ 2.736 millones se emitieron en el mercado externo.
En conjunto, estos flujos lograron compensar la demanda neta asociada a importaciones y a la formación de activos externos, manteniendo contenida la dinámica cambiaria. “De sostenerse estas condiciones, se abre espacio para estrategias de carry en el corto plazo”, afirmaron desde Cohen.
Tasas en alza y menor liquidez en pesos
A este escenario se sumó, en las últimas semanas, un mayor tensionamiento de las tasas en pesos. Tras la última licitación del Tesoro, el retiro de cerca de $2 billones del sistema redujo la liquidez y compensó la expansión monetaria derivada de las compras de divisas del Banco Central.
El impacto se reflejó rápidamente en las tasas de corto plazo: la caución a un día trepó del 20% al 34% TNA, mientras que la tasa Repo subió hasta el 31% TNA. En paralelo, las curvas en pesos mostraron un desempeño más débil, con caídas promedio del 0,2% tanto en instrumentos a tasa fija como en bonos ajustados por CER.
Estrategias en pesos: cobertura frente a la inflación
Con tasas elevadas, tipo de cambio estable e inflación todavía persistente, Cohen Aliados Financieros prioriza los bonos CER y los instrumentos Duales dentro de las estrategias de carry. Entre las opciones destacadas figura el Boncer TZXM6 (CER +3,9%), que descuenta una inflación implícita cercana al 2,3% mensual para enero.
También sobresale el dual TTM26 (TAMAR +2%), cuyo breakeven promedio ronda el 28% TNA, por debajo de la TAMAR actual del 32,7% TNA. Para horizontes de inversión más largos, la recomendación sigue concentrándose en el tramo CER, especialmente en los bonos TZX26 (CER +6,3%) y TZXD6 (CER +8,1%).
No obstante, el informe advierte que, aun con un dólar estable en el corto plazo, es clave mantener coberturas cambiarias. “El ritmo de la inflación podría profundizar la apreciación real y reabrir expectativas de corrección del tipo de cambio”, señalaron. En ese marco, se destacan instrumentos dollar-linked como el D30A6, que descuenta una devaluación implícita del 6% hacia abril de 2026.
Estrategias en dólares: rotación hacia corporativos y subsoberanos
En el frente dolarizado, Cohen mantiene una visión constructiva sobre la deuda soberana, aunque advierte que con un riesgo país en torno a los 500 puntos básicos, el potencial de suba de los bonos nacionales se vuelve más acotado. Esto impulsa una rotación hacia activos con mejor perfil de retorno y menor riesgo de reinversión.
“La estructura de flujos de los bonos soberanos, con cupones bajos y amortizaciones frecuentes, aumenta el riesgo de reinvertir a tasas más bajas”, explicaron. Con la curva soberana rindiendo entre 6,5% y 9,5% de TIR, la preferencia se traslada hacia bonos corporativos con cupones más altos y amortización tipo bullet.
En ese sentido, se destacan emisiones bajo legislación extranjera de YPF, Pluspetrol, Loma Negra y Telecom Argentina, con calificaciones crediticias elevadas. Entre los instrumentos recomendados figuran YPF 2029 y 2031, Pluspetrol 2032 y Telecom 2033, que ofrecen rendimientos corrientes de entre 7,2% y 8,5%, superando ampliamente a los retornos de la deuda soberana.
A su vez, el informe resalta oportunidades en bonos subsoberanos de provincias con bajo endeudamiento y cuentas fiscales equilibradas. Entre ellas, sobresalen Córdoba 2032, CABA 2033, Santa Fe 2034 y Río Negro 2028, este último con un perfil atractivo por su esquema de amortización anticipada y una TIR cercana al 9,3%.
Un escenario más estable, pero que exige selectividad
El diagnóstico de Cohen Aliados Financieros es claro: la estabilidad cambiaria actual genera oportunidades, pero exige una selección cuidadosa de instrumentos y una combinación equilibrada entre rendimiento, cobertura y perfil de riesgo. En un mercado más ordenado, la clave ya no pasa solo por “estar en pesos o en dólares”, sino por cómo y dónde posicionarse.
