“Desde mediados del 2018, el mercado de capitales se convirtió en un comunicador de malas noticias, estuvimos 5, 6 años haciendo de psicólogos financieros. Un poco eso empezó a cambiar en 2023. Los mercados siempre se adelantan a los cambios y se empezó a dinamizar mucho más. Se empezaron a generar buenas noticias y comenzó un rally en el mercado que hasta enero de este año no paró. Pero el sector en general estuvo sustentado muchos años por un montón de negocios que la política le terminó dando, con el CCL, el MEP y las tasas. Nosotros como agentes de bolsa no somos agencias de cambio, pero hemos estado desde que existe la brecha y entramos al cepo haciendo esto”, la reflexión es de Gonzalo Gómez Pizarro, socio fundador de Argentina Valores SA (AVSA) una Agencia de Liquidación y Compensación (Alyc) o durante mucho tiempo reconocidos como sociedad de bolsa.
Para Gómez Pizarro es claro que la dinámica del sector tiene que cambiar abruptamente: “desde el momento que salgamos del cepo se acaba el negocio del MEP. Hoy tenemos 250 ALyC en un mercado que debe ser menos de la décima parte de lo que es el mercado de Brasil y que funciona con la tercera parte de Alycs. En Brasil hay 80 brokers. Y en Chile pasa más o menos lo mismo, hay 50 Alycs y eso que tienen un mercado con una enorme cantidad de ahorros de particulares orientado al sistema de capitales, no es lo que pasa acá”, define.
-¿Debería empezar otro rol para el mercado de capitales?
-Totalmente, así como pasa en el sistema financiero o bancario de muchos países, donde el stock de préstamos supera el 100% del PBI, en Argentina no llega al 10%. Ese nivel de subdesarrollo también existe en el mercado de capitales. El 50% del financiamiento de las empresas en EEUU proviene del mercado financiero y el otro 50% del mercado de capitales. Las empresas emiten acciones, obligaciones negociables, instrumentos de todo tipo pata financiarse. Hay una cultura de ahorro y de inversión a largo plazo que acá no existe y recién está queriendo tomar forma. Creo que hay una oportunidad de crecimiento interesante y tener negocios genuinos.
Por ejemplo, el blanqueo fue un éxito bárbaro porque el gobierno se corrió. En lugar de chuparse ese financiamiento se corrió y gran parte de esos depósitos quedaron en el sistema y con eso salieron a buscar financiamiento y prestarlo. Aumentaron muchísimo los préstamos en dólares, hubo récord en emisión de ON de empresas.
-Hubo muchos procesos de desregulación en varios mercados, para el mercado de capitales, ¿hay algo de eso?
-Algo de eso se está dando, pero la mayor regulación que tenemos hoy es el cepo. El cepo nos afecta positivamente y negativamente. Positivamente por el volumen de operaciones transaccionales, pero en lo negativo afecta, porque si sos importador tenes limitaciones. Hay muchas trabas que están metidas en el cepo, hay mucho por sacar. Respecto del cepo se sacó muy poco, pero hubo algunas normativas para agilizar emisiones primarias para salir al mercado, algo para los fideicomisos financieros, se está preparando el terreno para la normalización final.
-Esta todo el mercado esperando el día D que será el levantamiento total.
-Sí, claro. Hay quienes dicen que tras el acuerdo puede haber un paso intermedio respecto de los dólares financieros, menos restricciones para el dólar MEP, etc.
-¿El mercado como está digiriendo la cautela de Caputo? ¿Banca todavía?
-El riesgo país, hasta enero de este año no paró de bajar. El mercado sí había incorporado una eventual salida del cepo al principio de 2025 y está demora que se está planteando sí le genera incertidumbre. El riesgo país pasó de los 500, 600 a los 750 puntos. Un rebote negativo producto de la incertidumbre. El mercado cree que si se sale del cepo cae fuertemente el riesgo país porque el cepo hoy es un impedimento para que salgan dólares, pero también para que entren. Y este control del tipo de cambio, solamente con la discusión de cómo va a ser genera incertidumbre.
-Al mercado le cuesta digerir que le hayan corrido el arco.
-Exacto, algo de eso hay. También se entiende la lógica del gobierno de no querer arriesgar desde lo económico y lo político con una salida del cepo si no tengo todo muy muy controlado porque arriesgan la elección y el control de la inflación que es una de las batallas ganadas y que más valora la sociedad en general. Por ahí hubo demasiada precaución. El año pasado tuvimos un momento de brecha bajísima o a principios de este año con niveles de brecha y de riesgo país bajo. Pero todavía le tienen mucho miedo a los stocks. El gobierno quiere estar tranquilo de que podrá hacerle frente a esos stocks.
Planes y proyectos de AVSA
Comenzando con operaciones en Córdoba, AVSA fue sumando capilaridad con presencia en Capital Federal, pero también en el interior.
“Nosotros primero nacimos y luego buscamos hacernos fuerte en BsAs, con alianzas y posicionarnos y abrir oficinas en Buenos Aires, Rosario, Mar del Plata. Ahora tenemos el desafío de que el mercado de valores nuestro se reconvierta y pase a ser menos transaccional, en el sentido que muchas empresas solo van al mercado a comprar o vender dólares. Ahora viene el desafío de volverlo un instrumento para financiar los proyectos de las empresas y que la esencia sea que el ahorro de las familias vaya al financiamiento de las empresas.
-¿Cómo sigue el plan de expansión de AVSA?
-Decidimos llamarnos Argentina Valores con la idea de ser lo más federal posible. Y diciendo y haciendo vemos que nos hay muchas Alycs con varias sucursales en el país. Si bien la mayoría de las empresas grandes están en Buenos Aires hay una enorme cantidad de empresas medianas y pymes en el interior y que no tienen conexión con el mercado de capitales. Creemos que estar con presencia en el interior a través de sucursales y nuestros agentes productores del mercado nos ayuda con eso.
Hoy tenemos socios en Buenos Aires y Rosario y la empresa tiene oficinas en Buenos Aires, Córdoba, Rosario y Mar del Plata. Tenemos planes, pero con la visión federal ya estamos trabajando. Estamos atentos a las oportunidades que surjan. El nivel del mercado está todavía muy poco desarrollado, entonces estar al lado del cliente acompañándolo, en esta etapa, se vuelve muy importante.
