El exministro de Economía Domingo Cavallo analizó la estrategia cambiaria del Gobierno de Javier Milei y advirtió sobre la importancia de incrementar las reservas netas del Banco Central sin provocar un salto devaluatorio desestabilizante. En su análisis, destacó que si bien el esquema actual ha permitido consolidar un proceso de desinflación, persisten desafíos clave para garantizar la estabilidad hasta la anunciada eliminación del cepo en 2025.
El riesgo de un salto devaluatorio
Cavallo coincidió con la visión oficial de que una devaluación brusca podría afectar el apoyo popular a la administración de Milei. Sin embargo, cuestionó la postura del equipo económico que minimiza los problemas del esquema cambiario actual mientras continúa utilizando divisas de exportación para reducir la brecha entre el dólar oficial y el Contado con Liquidación (CCL).
Para el exministro, esta política puede generar expectativas de una futura devaluación, especialmente cuando se acerque la fecha de eliminación del cepo. «Si no se liberaliza al menos el CCL y se siguen utilizando las divisas del superávit comercial para controlar el tipo de cambio en este mercado, los inversores esperarán un salto devaluatorio significativo«, advirtió.
El dilema del tipo de cambio
En el Gobierno hay posturas encontradas sobre el valor real del dólar. Algunos funcionarios sostienen que la moneda estadounidense está sobrevaluada y que debería ubicarse en niveles más bajos, en torno a los 600 o 700 pesos actuales, basándose en referencias históricas como la convertibilidad o cálculos del Banco Mundial sobre paridad del poder adquisitivo.
Sin embargo, Cavallo cuestionó por qué, si esa premisa fuera correcta, no se ha eliminado aún el cepo cambiario. «Si el tipo de cambio no está atrasado, la liberación del mercado debería hacer desplomar el precio del dólar, pero el Gobierno sigue interviniendo en el CCL mediante el dólar Blend», señaló.
Cómo fortalecer las reservas sin una devaluación abrupta
Para evitar un salto cambiario y garantizar la estabilidad del esquema actual, Cavallo propuso una serie de medidas que permitirían aumentar las reservas del Banco Central:
- Eliminar el dólar Blend: Esto obligaría a que el 100% de los ingresos por exportaciones se liquiden en el mercado oficial, fortaleciendo las reservas.
- Reducir retenciones: Continuar con la baja de retenciones a las exportaciones agropecuarias y regionales incentivaría el ingreso de divisas.
- Reembolsos fiscales: Aumentar los incentivos a la exportación de manufacturas mediante la devolución de impuestos internos.
- Liberalizar importaciones no esenciales: Disponer que el pago de servicios turísticos y bienes de consumo final no esenciales se realice exclusivamente mediante el CCL, sin afectar las reservas del BCRA.
- Facilitar el ingreso de inversiones extranjeras: Permitir que los capitales destinados a inversión directa ingresen por el mercado CCL, incentivando la llegada de fondos sin comprometer reservas.
Cavallo subrayó que estas medidas permitirían acumular reservas de manera genuina, reduciendo la dependencia del Banco Central para intervenir en el mercado y evitando la necesidad de un ajuste abrupto en el tipo de cambio.
Inflación y estabilidad hasta 2025
El exfuncionario también abordó la relación entre la inflación y el ritmo del crawling peg (devaluación administrada). A su entender, la reducción de la tasa de depreciación al 1% mensual no ha tenido el impacto esperado sobre la inflación, lo que sugiere que la estabilidad de precios está más vinculada al ajuste fiscal y el control monetario que al tipo de cambio.
Por ello, insistió en que la clave para evitar una crisis cambiaria no es mantener artificialmente acotada la brecha entre el dólar oficial y el CCL, sino asegurar un incremento sostenido de las reservas netas. «Si se persiste con el actual manejo cambiario, crece el riesgo de lo que el propio Gobierno quiere y debe evitar: un salto devaluatorio desestabilizante», concluyó.
