El presidente electo, Javier Milei, aseguró que para levantar el cepo cambiario en primer lugar hay que solucionar el “problema de las Leliqs” porque -caso contrario- Argentina podría caer en una hiperinflación.
“No se puede resolver el problema del cepo cambiario sino se resuelve el problema de las Leliqs. Es la otra cara de la moneda”, señaló Milei en declaraciones a Radio Rivadavia.
Qué son las Leliqs
Las Leliq, o “Letras de Liquidez”, se trata del instrumento de deuda remunerada del Central y no pueden ser adquiridas por cualquier individuo ni organización, son instrumentos que solo están disponibles para los bancos.
Los bancos colocan dinero a la tasa fijada para esos instrumentos, el BCRA les paga los intereses y las entidades les ofrecen a los ahorristas plazos fijos como contraparte de esta inversión.
El último dato oficial, actualizado al 16 de noviembre, muestra que el stock de Leliq supera los $13 billones. Pero las Leliq no son los únicos “pasivos remunerados” del BCRA.
También están los pases pasivos, que cumplen la misma función que las letras, pero se emiten a plazos más cortos. En total, los pasivos remunerados alcanzan un stock de casi $23,3 billones. Pasados a dólar contado con liquidación, equivaldrían a unos US$ 23.600 millones de dólares. Esa es la “demanda reprimida” de dólares que se teme.
La deuda en Leliq es un obstáculo importante para cualquier plan de salida del esquema de control de cambios, dado el volumen de fondos necesarios para cubrir tanto la base monetaria como los pasivos remunerados.
El stock de pesos en pasivos remunerados del BCRA, en este contexto, puede ser considerado como una “demanda de dólares reprimida”. Con esa lógica, liberar el mercado cambiario haría que los titulares de los depósitos que están colocados en Leliq se abalancen a dolarizar esas tenencias, disparando el precio del dólar y gatillando, muy probablemente, una hiperinflación.
Claves para la salida del cepo al dólar
Las Leliq surgieron como una evolución de las Lebacs, creadas en 2002 para controlar la hiperinflación y estabilizar el valor del peso argentino. La diferencia con las Lebac es que sólo pueden ser suscriptas por bancos, lo que deja afuera a fondos de inversión, empresas no financieras y particulares.
Sobre el estado del mercado cambiario, Javier Milei mencionó: “Si no resolvés el problema de las Leliqs te vas a una hiperinflación”. E insistió: “Hay que resolver el problema de las Leliqs y después liberás”.
Consultado sobre cuánto podría ser el precio del dólar en ese caso, el mandatario aseveró que a “los precios los va a determinar el mercado, pero antes tenés que corregir los desequilibrios de stocks porque la dinámica de ajuste sin corregir los desequilibrios de stocks puede ser letal y llevarte a una hiperinflación”.
Milei reiteró que está dispuesto a “aplicar el manual a rajatabla para arreglar los problemas”.
Los ejes de su gobierno serán: “Estado pequeño y comprometido a honrar los compromisos, respetó el derecho de propiedad, una posición abierta hacia el mundo en términos comerciales”.
